2025年國內國31省地方政府債務餘額合計約54.65萬億元，城投平臺有息債務合計約70.68萬億元，兩者合計突破125萬億元。省級行政區寬口徑負債率均值已達92.76%，逼近100%警戒線。天津以159.85%居榜首，12個地區負債率超過100%。
一、負債率全景：逼近警戒線
寬口徑負債率 =（地方政府債務餘額 + 城投平臺有息債務）÷ GDP × 100%，是衡量一個地區整體債務負擔相對於經濟總量的核心指標。2025年全國31個省級地區負債率分兩個維度來看：
從省級總量來看，地方政府債務餘額合計54.65萬億元，城投平臺有息債務合計70.68萬億元，後者已是前者的1.29倍。兩者合計125.34萬億元，對應全國GDP合計139.38萬億元，整體負債率約89.93%。
分地區看，負債率均值92.76%，中位數89.67%（湖北），極差高達117.87個百分點。天津以159.85%居首，上海以41.98%墊底。12個地區負債率突破100%，意味着這些地區的寬口徑債務規模已超過其全年GDP總量；5個地區超過120%，債務壓力極爲突出。
注：紅色標註爲負債率超120%地區，橙色爲100%—120%，綠色爲低於60%。
二、五大梯隊：地區分化
依據披露數據統計，31個地區負債率水平可劃分爲五大梯隊。各梯隊不僅在負債率上有差異，其債務構成、經濟基礎和償債壓力也有所區別。
🔴 第一梯隊：極高負債率（>120%）— 5個地區
天津 159.85% · 貴州 148.21% · 浙江 135.15% · 四川 134.84% · 吉林 125.63%
該梯隊平均負債率高達140.74%，但驅動因素截然不同。天津和貴州屬於”小經濟體+高絕對負債”型——GDP分別僅1.85萬億和2.36萬億，政府直接債務餘額遠超城投，反映了財政自身造血能力不足下的被動舉債。浙江和四川則屬於”城投驅動”型——城投有息債務佔比分別高達74.9%和69.3%，經濟體量雖大（GDP合計超16萬億），但城投債務擴張速度超GDP增速。吉林則兼具經濟疲弱與城投擴張雙重特徵，三年負債率累計攀升16.28個百分點，升幅居全國第三。
未來壓力：天津、貴州的還本付息壓力與財政收入增長不匹配問題最爲突出；浙江、四川的城投債務化解進度將直接決定其負債率走勢
🟠 第二梯隊：高負債率（100%—120%）— 7個地區
江西 114.91% · 廣西 114.51% · 青海 110.07% · 雲南 108.59% · 重慶 107.23% · 江蘇 102.90% · 新疆 101.30%
該梯隊平均負債率108.50%，是負債率突破100%的”重災區”。值得關注的是新疆，三年間負債率從78.21%飆升至101.30%，累計上升23.09個百分點，是全國升幅最大的地區，已從”中等負債”快速滑入”高負債”區間。江蘇雖然經濟總量全國第二（GDP 14.24萬億），但城投有息債務高達11.26萬億，佔全國城投債務總量的15.9%，城投依賴度76.8%全國第一，”大而不強”的債務結構隱患凸顯。青海負債率110.07%但城投佔比僅15.7%，幾乎完全由政府直接債務推升，且GDP僅4122億，償債能力最爲薄弱。
🔵 第三梯隊：中等負債率（80%—100%）— 8個地區
湖南 95.58% · 陝西 95.49% · 甘肅 95.18% · 湖北 89.67% · 山東 86.03% · 安徽 85.66% · 河北 82.84% · 河南 81.69%
該梯隊平均負債率89.02%，恰好處於全國中位數附近。這一梯隊的顯著特點是經濟規模較大，平均GDP達5.5萬億元，是全國各梯隊中最高的。其中山東GDP超10萬億、湖北超6萬億、河南超6.6萬億，較強的經濟實力爲債務消化提供了一定緩衝。但需警惕的是，山東三年負債率累計上升12.12個百分點，河北上升10.13個百分點，增速偏快，若趨勢延續，未來1—2年內可能突破100%。
🟡 第四梯隊：較低負債率（60%—80%）— 7個地區
黑龍江 77.71% · 寧夏 76.86% · 海南 75.21% · 西藏 70.40% · 山西 68.17% · 遼寧 63.77% · 福建 61.43%
該梯隊平均負債率70.51%，平均城投佔比僅29.1%，遠低於全國56.4%的平均水平。這意味着這些地區的債務主要由政府直接債務構成，城投平臺介入程度較低，債務透明度相對更高。但其中海南三年負債率飆升18.62個百分點（56.59%擴大至75.21%），西藏飆升15.18個百分點，升幅均居全國前列，需關注其加速趨勢。福建作爲該梯隊中經濟實力最強的省份（GDP超6萬億），負債率控制相對穩健。
🟢 第五梯隊：低負債率（<60%）— 4個地區
北京 57.43% · 內蒙古 56.11% · 廣東 51.17% · 上海 41.98%
該梯隊平均負債率僅51.67%，是債務壓力最小的羣體。上海以41.98%的負債率全國最低，且三年僅上升2.86個百分點，增速全國最慢，體現了超大城市強大的經濟韌性。廣東作爲全國GDP第一大省（14.58萬億），雖然債務絕對規模全國最大（7.46萬億），但憑藉龐大的經濟體量將負債率控制在51.17%。內蒙古城投佔比僅11.5%，是全國最低的地區之一，債務結構極爲保守。北京作爲首都，負債率57.43%，穩健可控。不過需注意，廣東三年負債率上升了10.26個百分點，增速並不低。
三、負債率：城投債務觀察
寬口徑負債率由兩部分構成：地方政府債務餘額（顯性債務）和城投平臺有息債務（隱性債務的參考指標）。全國層面，城投平臺有息債務70.68萬億元，已佔寬口徑債務總量的56.4%，超過政府直接債務。
城投依賴度四象限
以城投佔比55%和負債率90%爲分界線，可將31個地區劃分爲四個象限：
象限一：高城投依賴 + 高負債率（>55%, >90%）
江蘇、浙江、四川、江西、廣西、陝西
特徵：城投債務是推高負債率的主因。這類地區城投平臺融資活躍，隱性債務化解壓力最大。浙江城投有息債務9.57萬億、江蘇11.26萬億，規模驚人。
象限二：低城投依賴 + 高負債率（≤55%, >90%）
天津、貴州、吉林、青海、雲南、重慶、新疆、甘肅、湖南
特徵：高負債主要由政府直接債務驅動。這些地區多爲經濟欠發達或財政自給率低的省份，城投平臺不發達但政府顯性債務負擔沉重，如青海城投佔比僅15.7%但負債率110.07%。
象限三：高城投依賴 + 低負債率（>55%, ≤90%）
山東、湖北、上海
特徵：城投債務規模不小，但憑藉強勁的經濟實力將負債率控制在合理範圍。上海城投佔比56.2%但負債率僅41.98%，山東城投5.02萬億但GDP超10萬億，體現了”大經濟量稀釋高城投”的模式。
象限四：低城投依賴 + 低負債率（≤55%, ≤90%）
廣東、北京、內蒙古、河南、河北、安徽、福建、遼寧、黑龍江、山西、海南、寧夏、西藏
特徵：債務結構相對健康，整體壓力可控。廣東、北京經濟實力強勁；內蒙古、海南城投佔比極低（11.5%和5.2%），債務以政府直接債務爲主，透明度高。
四、三年趨勢：全面攀升
對比2023—2025年三年數據，一個清晰的結論是：全國所有31個地區負債率均呈上升趨勢，無一例外。但漲幅各不相同，分化格局進一步加劇。
趨勢特徵一：中西部加速追趕。升幅最大的多爲中西部地區。新疆三年飆升23.09個百分點，從78.21%直接突破100%大關，是唯一在三年內跨越”中等—高負債”門檻的地區。海南、西藏、寧夏等經濟體量較小的地區升幅同樣靠前，反映出小經濟體在債務擴張面前的”基數脆弱性”。
趨勢特徵二：經濟強省加速加槓桿。浙江（+15.34pp）、四川（+11.84pp）、山東（+12.12pp）、廣東（+10.26pp）、河北（+10.13pp）等經濟大省三年升幅均超10個百分點。這些省份城投平臺活躍，債務擴張與基建投資高度關聯，經濟增速放緩但債務增速不減，”以債驅動增長”的模式尚未根本扭轉。
趨勢特徵三：頭部高負債地區增速放緩。天津（+4.62pp）、貴州（+3.30pp）、青海（+2.98pp）三年升幅相對較小，但這並非因爲債務得到有效化解，而是因爲基數已經極高、邊際擴張空間受限。特別是貴州，作爲城投化債的重點地區，增速放緩可能反映了化債政策的初步效果。
趨勢特徵四：上海一枝獨秀。上海三年負債率僅上升2.86個百分點（39.12%→41.98%），是全國增速最慢的地區。在所有地區全面攀升的背景下，上海憑藉強勁的財政收入增長和審慎的債務管理，負債率基本保持穩定，展現了超大城市財政的穩健性。
五、債務率：財力披露差異下的參考視角
債務率（寬口徑）=（地方政府債務餘額 + 城投平臺有息債務）÷ 地方政府綜合財力 × 100%，衡量債務相對於財政實力的負擔水平。由於地方政府綜合財力（一般公共預算收入＋轉移性收入＋政府性基金收入＋國有資本經營預算收入）的披露不夠完整，31個地區中有13個地區缺少基礎數據，其綜合財力數據可能不完整，導致債務率被高估。因此，以下僅做簡要對比。
數據完整地區債務率排序（18個）
上述18個地區中，天津債務率高達801.73%，超國際公認的100%—120%警戒線，意味着其寬口徑債務規模是綜合財力的8倍以上。浙江（643.61%）、江蘇（608.95%）緊隨其後，這兩個經濟強省的城投債務規模巨大，拉高了債務率。值得注意的是，上海債務率僅167.32%，是全國最低，綜合財力1.42萬億元，財政實力雄厚。
⚠️ ：債務率的國際警戒線通常爲100%—120%（窄口徑），寬口徑下因納入城投債務，多數地區會顯著超出。寬口徑債務率更多用於橫向趨勢對比，而非絕對閾值判斷。
1. 天津、貴州：負債率超過148%且經濟增速乏力，還本付息壓力最爲突出。天津GDP僅1.85萬億但寬口徑債務近3萬億，財政騰挪空間極小。貴州作爲城投化債先行地區，需持續關注其化債模式的可持續性。
2. 浙江、四川、江蘇：城投有息債務合計超27萬億，是全國城投債務的”壓艙石”。這三個經濟大省的城投平臺轉型和隱性債務化解進度，將在很大程度上決定全國城投化債的成敗。
3. 新疆、吉林、海南：三年負債率飆升最快的地區。新疆已突破100%，吉林已達125.63%，海南雖仍在75%但增速驚人。若不加以遏制，未來2—3年內可能進入極高負債區間。
4. 山東、河北、廣東：經濟大省負債率增速偏快（三年均超10個百分點），雖然絕對水平尚可控，但”以債驅動”的增長模式亟需轉變，否則將持續侵蝕經濟質量。