變化已在醞釀。
據《南華早報》報道，港交所正研究一項重要制度改革——計劃在《主板上市規則》中全新增設第18D章，並將GEM（創業板）與主板合併。
對此，今天港交所發言人回應稱，第一階段提升上市機制競爭力的措施已落實，未來將繼續研究進一步優化方案，適時公佈進展。
一旦落地，這將是香港IPO市場又一個重要時刻。港股18D浮現
允許小型公司上市
港交所GEM板塊一度風光無限。
1999年，港交所設立創業板（後更名爲GEM），初衷是爲未達主板標準的中小企業提供融資通道，一度是科技股上市的熱門選擇。然而二十餘年過去，GEM的現狀已與初心漸行漸遠——新股稀少，成交量低迷，優質企業不斷流失。
港交所月度統計顯示，截至2026年7月底，GEM共有306家上市公司，較去年同期的314家不增反減。2026年前七個月，GEM僅有2家新上市公司，同期卻有8家公司除牌。
流動性的萎縮更爲刺眼。2026年7月，GEM日均成交額僅爲16.26億港元，同比下滑61.72%，總市值僅780億港元。而同期主板上市公司超2400家，成交額高達2185億港元，總市值約47萬億港元。
兩個板塊之間，隔着巨大的體量鴻溝，也濃縮了GEM長期以來的困境——大量優質標的寧願漫長等待，也不願在GEM掛牌。
於是，將創業板與主板合併成爲破局的一種選擇。
《南華早報》援引知情人士報道稱，港交所擬設立第18D章的提案，將成爲上市制度審查第二階段的核心部分，將允許無法滿足盈利要求的新成立小型公司上市。知情人士透露，目前在創業板上市的約300家公司可能會根據新章程獲得豁免，直接轉至主板上市。
“取代創業板的新篇章將擴大港交所上市公司的範圍，同時也有助於規模較小的公司獲得融資。這項改革將有助於提升整體市場多元化，並惠及實體經濟。”上述人士表示。
GEM的命運，某種程度上也是香港資本市場在不同歷史階段定位變遷的縮影。目前，港交所主板已設有三個特殊章節：第18A章接納未盈利生物科技公司，第18B章針對SPAC上市，第18C章面向大型未盈利特專科技公司。
此次18D章若落地，港股IPO將迎來首個專門針對中小成長企業的通道，港交所的上市規則譜系也將進一步擴容。
港交所發言人在聲明中表示，已落實第一階段提升上市機制競爭力的措施，並獲市場廣泛支持，進一步提升香港作爲全球首選集資市場的吸引力。“我們將繼續研究更多提升上市機制的措施，確保其與時並進、切合市場發展需要，並會適時公佈相關進展。”陳翊庭連任，年薪3700萬
港股分化一幕
這或許是港交所CEO陳翊庭時代改革答卷的延續。
不久前，港交所公告宣佈與陳翊庭續約三年，新任期由2027年3月1日至2030年2月28日，基本年薪1200萬港元，另可收取酌情表現花紅及股份獎授。2025年，她的全年收入達3778萬港元。
出生於中國香港，陳翊庭擁有香港大學法學學士學位及美國哈佛法學院法學碩士學位。律師出身，她的職業生涯與港交所淵源頗深——2007年出任港交所上市科首次公開招股交易部主管，2020年1月擔任港交所上市主管。2024年，她正式出任香港交易所集團行政總裁，成爲港交所史上第一位女掌門。
在陳翊庭的執掌下，港交所翻開嶄新一頁。過去兩年多，她密集推動上市規則迭代，重塑了港股IPO生態，其中包括：
- 全面放開IPO保密遞交制度，所有擬IPO公司均可選擇非公開形式提交申請，規避上市計劃過早泄露帶來的商業壓力與輿論風險；
- 下調同股不同權（WVR）企業上市市值門檻，由400億港元降至200億港元，放寬特殊投票權比例上限，向創新型科技企業敞開大門；
- 簡化海外發行人第二上市轉主要上市流程，降低中概股迴流、跨國企業赴港上市的合規成本。
一系列制度鬆綁，赴港上市潮歷歷在目，甚至上演一天7個IPO同時敲鑼的名場面。清科研究中心報告顯示，今年上半年共有82家中企赴港上市，數量和融資規模同比接近翻倍，港股IPO重回高光時刻。
但熱鬧的同時，分化也很極致。
港股依舊是大藍籌的主場，少數“尖子生”獲得了絕大部分資金、關注度和流動性。即便是牛市，絕大部分上市公司仍面臨殘酷競爭。而錢的流向也說明一切：頭部硬科技公司被爭搶，發行規模一再擴大；缺乏增長故事的企業則面臨認購冷淡、下調發行價甚至撤回。最近，首日破發也變得多了起來。
如此，也折射出當前港股IPO深刻的結構性分化：熱的更熱，冷的更冷。這一幕，既是港交所需要回答的議題，也是陳翊庭新任期的挑戰。
考驗不會停止。